八六文学网_美文欣赏_励志文章_原创美文摘抄_早晚安心语_散文摘抄_短篇故事_短篇小说_优秀作文

八六文学网_美文欣赏_励志文章_原创美文摘抄_早晚安心语_散文摘抄_短篇故事_短篇小说_优秀作文

http://www.86acs.com

菜单导航
主页 > 美文欣赏 > 正文

《中国金融》|发挥产业投资基金引领作用

作者: 八六文学网 发布时间: 2022年01月14日 23:45:46

导读:未来的产业基金可以考虑跳出条条框框,不仅可以投资于单个企业,而且还可以投资于共性基础设施,从而帮助构建普惠的创新生态

作者|史晨「赛迪工业和信息化研究院」

文章|《中国金融》2022年第1期

满足实体经济的产业结构调整和发展的资金需求是中国金融业的责任和担当,也是新时代贯穿金融改革的要求。当前,在金融支持制造业发展的过程中,更多挑战来自于对产业的理解:一方面,制造业中很大一部分被归为“传统行业”,在转型升级的过程中,对回报率、风险的判断越来越需要专业的知识;另一方面,对于创新型的硬科技企业,更需要以投资为纽带注入产业资源,否则还是难以走出从研发到量产的“死亡之谷”。

为了突破这个老大难问题,在传统债权融资和市场化股权融资的基础上,近些年国务院层面牵头,陆续成立了数只国有资本主导的大型主题投资基金,使其成为贯彻国家相关发展战略的抓手。它们有何特点?定位和初衷是什么?操作中又面临着哪些挑战?对这些问题进行梳理,可以帮助市场化金融机构更多地参与合作,也有利于不同政策手段的协调配合。

面临的挑战

基金的投资策略源于基金的背景和定位。设立这些主题基金的出发点很明确——通过财政资金的牵引作用,用市场化手段引导社会资本,扩大对制造业的股权投资规模。更深一层的考虑是,在工业管理体系内,传统以补贴为主的财政手段,不仅容易在市场规则下被诟病;更重要的是选择性的产业政策可能扭曲市场竞争,长远看会伤害我们自己的创新能力。如果能用更加市场化的投资来代替,是否有助于更加“竞争中性”地贯彻产业政策呢?

国资主导的背景下,这类围绕产业政策主题设立的国有投资基金的融资规模和投资项目都不成问题,却面临着一个核心的挑战:如何把获得财务回报和推动产业政策结合起来。对于财务目标,可能还比较容易制定考核的标准,但履行政策目标又该如何评估?对于短期亏损但可能在长期对产业链产生重大影响的项目,又该如何扶持?笔者通过选取三个近年设立的富有代表性的大型国有产业基金,对比它们不尽相同的侧重点,分析其策略和效果。

国家集成电路产业投资基金

谈及政策目标,首要的需求是扶持战略性新兴产业。按照经典赶超理论的看法,这一领域需要国家扶持才能逐步建立,之后才有可能参与国际竞争。以集成电路产业为例,2021年6月《国家集成电路产业发展推进纲要》正式公布,明确到2030年将逐步缩小国内集成电路产业与世界先进水平的差距,实现国内产业链的自主可控。同年9月,国家集成电路产业投资基金成立,目前基金一期已经投资完毕,共计投资1387亿元。基金二期于2021年10月2日成立,注册资本金为2041.5亿元,规模达到一期的两倍左右。

集成电路产业投资基金的投资策略和逻辑非常清晰,其中以直接股权投资为主、配置子基金为辅,不做风险投资,不投研发期的企业;重点投资集成电路产业链从设计、制造到封装各个环节中的骨干企业,也就是大型企业。其相应取得的投资回报也非常可观。在基金一期逐步退出的过程中,不乏账面浮盈十几倍的优秀案例。基金在二级市场上的收益如此抢眼,以至于有不同意见认为,这当中有一部分源于基金本身就代表国家的政策倾向,可以对市场产生影响,而退出时被投企业股价大幅波动确实也是事实。

更长远的担心是认为基金大量配置于建厂环节,被投企业的研发能力提升似乎并不明显。对于为什么产业基金要介入投资建厂,传统的说法是半导体制造环节投入大、回报周期长,很难有社会资本愿意进入。但这只说对了一半,集成电路基金之前是按五年投资、五年退出规划,确实更符合建厂、并购的周期,但后续能否更多介入研发或产业链上游呢?因此,集成电路二期基金在投资方向上开始往产业链上游走,更多关注半导体材料、半导体生产装备等厂商,这些项目体量没有建厂那么大,周期也更长,却是关系产业链安全的不可或缺的关键环节,这也显示基金开始做了一点调整。

国家制造业转型升级基金

战略新兴产业容易引发关注,但其实有更多的传统产业有待转型升级。无论是从经济体量还是从就业规模上来说,它们才是制造业的主体部分。在制造强国战略下,国家规划了新一代信息技术、高档数控机床和机器人(300024)、航天航空装备、节能与新能源汽车、生物医药等重点领域发展,并特别强调大力发展新材料、基础零部件等工业基础。

分享一站,胜造几级浮屠